Огляд нещодавніх правових актів
Нижчезазначені правові акти є ключовими регуляторними оновленнями в межах Європейського Союзу, що стосуються стандартизації фінансових досліджень, узгодження міжнародних стандартів продукції медичного призначення та синхронізації вуглецевих ринків.
1. Делегований регламент Комісії (ЄС) 2026/1092: Дослідження, що фінансуються емітентом
Цей Регламент встановлює обов’язковий «золотий стандарт» для інвестиційних досліджень у межах усього ЄС, які фінансуються компаніями, що аналізуються. Він запроваджує гармонізований Кодекс поведінки, спрямований на усунення конфліктів інтересів та відновлення довіри інвесторів. Ключові положення включають вимогу щодо наявності позначки «фінансовано емітентом» (issuer-sponsored) на всіх дослідженнях, заборону для емітентів переглядати проєкти рекомендацій з будь-якою метою, окрім перевірки фактичної точності, а також обов’язкове публічне розкриття залежності від доходів, якщо виплати емітента перевищують 5% валового доходу надавача послуг. Інвестиційні фірми виступають у ролі контролерів, несучи сувору юридичну відповідальність за забезпечення відповідності будь-якого розповсюджуваного дослідження цим критеріям незалежності та прозорості.
2. Рішення № 1/2026 (Спільний комітет ЄС–Монако): Узгодження продукції медичного призначення
Це Рішення оновлює двосторонню угоду 2003 року між ЄС та Князівством Монако щодо продукції медичного призначення. Воно замінює попередній регуляторний перелік модернізованою структурою, що включає сучасні стандарти ЄС щодо лікарських засобів, косметики та медичних виробів (зокрема, інтеграцію Акта про штучний інтелект). Шляхом приведення регуляторного середовища Монако у відповідність до останніх Регламентів (ЄС) 2017/745 та 2017/746, цей акт сприяє безперешкодному переміщенню медичних товарів і гарантує, що майбутні законодавчі оновлення ЄС у цих секторах автоматично застосовуватимуться на території Князівства.
3. Рішення № 1/2026 (Спільний комітет ЄС–Швейцарія): Система торгівлі викидами (ETS)
Це Рішення оновлює технічний додаток до Угоди між ЄС та Швейцарією щодо поєднання їхніх відповідних систем торгівлі квотами на викиди парникових газів. Акт вимагає від Швейцарії прийняття посилених кліматичних цілей ЄС, зокрема коригування Лінійного коефіцієнта скорочення (LRF) до 6,4% у 2025 році для відповідності траєкторії ЄС щодо скорочення викидів на 4,3%–4,4% на рік. Він посилює критерії суворого ринкового нагляду — відображаючи положення директиви ЄС MiFID II та Регламенту про зловживання на ринку — і встановлює послідовні стандарти моніторингу та верифікації як для стаціонарних промислових установок, так і для авіаційного сектору з метою запобігання викривленню конкуренції.
А тепер розглянемо детальніше кожен з опублікованих сьогодні актів:
Делегований регламент Комісії (ЄС) 2026/1092 від 21 травня 2026 року, що доповнює Директиву 2014/65/ЄС Європейського Парламенту та Ради стосовно регуляторних технічних стандартів для встановлення Кодексу поведінки ЄС щодо досліджень, які фінансуються емітентом
Делегований регламент Комісії (ЄС) 2026/1092 встановлює гармонізований Кодекс поведінки ЄС для «досліджень, які фінансуються емітентом» (issuer-sponsored research), тобто інвестиційних досліджень, що оплачуються компанією, яка є об’єктом аналізу. Цей акт має на меті відновлення довіри до таких досліджень — особливо щодо малих та середніх підприємств (МСП) — шляхом запровадження вимог щодо суворої незалежності, прозорості та управління конфліктами інтересів. Він гарантує, що інвестори можуть чітко розрізняти незалежний аналіз та спонсорований контент, встановлюючи при цьому жорсткі стандарти для постачальників досліджень, щоб запобігти впливу емітента на результати досліджень.
### Структура та основні положення
Регламент структурований як основний юридичний текст, що супроводжується детальним Додатком, який містить «Кодекс поведінки ЄС».
* **Основні визначення:** Він визначає поняття «дослідження, що фінансується емітентом», «аналітик з досліджень» та «постачальник досліджень», чітко виключаючи з предметної сфери цього маркування торгові коментарі або спеціалізовані консультаційні послуги.
* **Зобов’язання щодо дотримання вимог:** Інвестиційні фірми несуть юридичну відповідальність за перевірку того, що будь-які дослідження, які вони розповсюджують під цим маркуванням, відповідають Кодексу. Вони можуть покладатися на аудити третіх сторін або регульований статус постачальника, проте кінцева відповідальність залишається за фірмою.
* **Кодекс поведінки (Додаток):** Це ключова частина акта, в якій детально описано:
* **Управління конфліктами:** Вимоги щодо ведення реєстру конфліктів інтересів та відповідної політики.
* **Операційна незалежність:** Суворі правила щодо фізичного відокремлення, заборони на перевірку емітентом проектів рекомендацій та ізоляції аналітиків від комерційних запитів.
* **Прозорість:** Обов’язкове розкриття інформації про спонсорований характер дослідження, структури оплати та потенційну залежність від доходів.
* **Договірна доброчесність:** Мінімальний термін дії договорів (два роки) та заборона на дострокове розірвання через невдоволення змістом дослідження або рекомендаціями.
Порівняно з попередніми фрагментарними національними підходами, цей Регламент створює єдиний «золотий стандарт» у межах ЄС, замінюючи розрізнені національні правила єдиною, обов’язковою до виконання структурою.
### Ключові положення для практичного застосування
Для учасників ринку найбільш критичними для щоденної діяльності є такі положення:
1. **Обов’язкове розкриття інформації (пункт 4):** Постачальники досліджень повинні чітко відображати маркування «фінансується емітентом» на кожній сторінці. Вони також повинні розкривати інформацію, якщо платежі емітента становлять понад 5% їхнього валового доходу, що слугує важливим сигналом для інвесторів щодо потенційної упередженості.
2. **Запобіжники незалежності (пункт 3):** Заборона емітентам переглядати проекти досліджень (за винятком перевірки фактичної точності) та вимога щодо ізоляції аналітиків від комерційних переговорів є основними інструментами для запобігання сценаріям «плати за результат».
3. **Публічний доступ (пункт 6):** Якщо емітент повністю оплачує дослідження, воно повинно бути доступним для громадськості безкоштовно. Це вагомий крок до демократизації інформації для роздрібних інвесторів.
4. **Ведення обліку (пункт 9):** Постачальники повинні зберігати всі договори, записи про платежі та журнали конфліктів інтересів протягом щонайменше п’яти років, забезпечуючи наявність аудиторського сліду для регуляторів та інвестиційних фірм.
5. **Відповідальність інвестиційних фірм (стаття 2):** Інвестиційні фірми фактично виступають «контролерами». Якщо вони не можуть підтвердити, що дослідження відповідає стандартам Кодексу, їм суворо заборонено розповсюджувати його під маркуванням «фінансується емітентом».
**Примітка:** Цей Регламент є надзвичайно актуальним для європейського фінансового ринку, включаючи суб’єкти, що працюють в Україні або з Україною, оскільки він гармонізує стандарти інвестиційних досліджень в ЄС. Для українських фінансових установ або аналітиків, які прагнуть відповідати стандартам ЄС або надавати послуги клієнтам в ЄС, дотримання цих суворих вимог щодо прозорості та незалежності стане передумовою для діяльності в межах єдиного європейського ринку.
Рішення № 1/2026 Спільного комітету ЄС-Монако, утвореного Угодою між Європейським Співтовариством та Князівством Монако про застосування певних актів Співтовариства на території Князівства Монако від 28 липня 2026 року про внесення змін до Додатка до цієї Угоди [2026/1964]
Рішення № 1/2026 Спільного комітету ЄС-Монако є офіційним правовим інструментом, що оновлює регуляторну відповідність між Європейським Союзом та Князівством Монако щодо медичної продукції. Його основною метою є включення новітнього законодавства Союзу — зокрема, стосовно медичних виробів, медичних виробів для діагностики in vitro та лікарських засобів — до Додатка до чинної Угоди 2003 року. Завдяки цьому гарантується, що Князівство підтримує гармонізовану регуляторну базу з ЄС, забезпечуючи високі стандарти безпеки та охорони здоров’я для продукції, що обертається на його території.
**Структура та основні положення**
Рішення складається з двох основних статей та вичерпного Додатка. Стаття 1 передбачає повну заміну попереднього Додатка до Угоди 2003 року оновленим переліком правових актів ЄС. Стаття 2 встановлює негайне набрання Рішенням чинності з моменту його ухвалення. Сам Додаток поділений на три окремі розділи:
1. **Лікарські засоби:** Детальний перелік директив та регламентів, що охоплюють лікарські засоби для людей та ветеринарного застосування, фармаконагляд, клінічні випробування та належну виробничу практику.
2. **Косметична продукція:** Перелік регламентів, що регулюють безпеку, склад та маркування косметики, включаючи останні поправки щодо специфічних хімічних речовин.
3. **Медичні вироби:** Перелік актів, що охоплюють медичні вироби та медичні вироби для діагностики in vitro, оновлений з урахуванням новітньої регуляторної бази ЄС та інтеграції Акта про штучний інтелект у частині, що стосується таких виробів.
Порівняно з попередньою версією 2013 року, це оновлення є значущим, оскільки воно відображає фундаментальну реформу сектору медичної продукції в ЄС, перехід від застарілих директив до більш суворих та сучасних Регламентів (ЄС) 2017/745 та (ЄС) 2017/746.
**Ключові положення щодо імплементації**
Для фахівців та регуляторних органів особливе значення мають такі елементи:
* **Регуляторна модернізація:** Включення нових регламентів щодо медичних виробів гарантує, що ринок Монако залишається синхронізованим із «надійною регуляторною базою» ЄС, що є необхідним для вільного руху цих товарів.
* **Операційна чіткість:** Рішення прямо стосується та має на меті вирішення попередніх адміністративних труднощів щодо спільних інспекцій виробничих потужностей та лабораторій, які проводяться монегаськими та французькими органами влади.
* **Обмеження сфери застосування:** Чітко зазначено, що це Рішення не розширює сферу дії початкової Угоди 2003 року і не надає нових прав, виконуючи виключно функцію механізму оновлення технічного додатка.
* **Автоматичне застосування:** У тексті підтверджується, що згідно зі статтею 1(2) початкової Угоди, будь-які майбутні акти Європейської Комісії, ухвалені на виконання зазначених актів, застосовуватимуться в Монако автоматично, без необхідності прийняття додаткових рішень Спільного комітету.
Ця гармонізація є життєво важливою для підтримання безперебійної торгівлі та стандартів безпеки в секторі охорони здоров’я між ЄС та Монако.
Рішення № 1/2026 Спільного комітету, заснованого Угодою між Європейським Союзом та Швейцарською Конфедерацією про поєднання їхніх систем торгівлі квотами на викиди парникових газів, від 9 червня 2026 року стосовно внесення змін до Додатка I до Угоди [2026/1993]
Рішення № 1/2026 Спільного комітету являє собою офіційне оновлення двосторонньої угоди між Європейським Союзом та Швейцарською Конфедерацією щодо поєднання їхніх відповідних систем торгівлі квотами на викиди парникових газів (СТВ). Основною метою цього акта є забезпечення повної сумісності швейцарської СТВ із СТВ ЄС після значних законодавчих переглядів у межах Союзу. Шляхом оновлення Додатка I Рішення підтримує цілісність ринку та запобігає викривленню конкуренції між двома поєднаними системами.
### Структура та основні положення
Акт структурований як офіційне юридичне рішення, що складається з двох статей і вичерпного Додатка.
* **Стаття 1** слугує операційним положенням, що замінює наявні Частини A та B Додатка I до Угоди оновленим текстом.
* **Стаття 2** встановлює негайне набрання чинності Рішенням.
* **Додаток** виступає технічним ядром документа, детально описуючи «Суттєві критерії» як для стаціонарних установок, так і для авіаційного сектору.
Порівняно з попередніми версіями, це оновлення враховує регуляторні зміни, що випливають із Директив (ЄС) 2023/958 та (ЄС) 2023/959, які узгоджують СТВ ЄС із ціллю скорочення викидів парникових газів на 55% до 2030 року. Воно оновлює посилання на законодавство ЄС та Швейцарії для відображення правової бази, чинної станом на 1 січня 2025 року.
### Ключові положення для практичного застосування
Для тих, хто здійснює моніторинг або працює в межах цих систем, критично важливими є такі положення:
1. **Лінійні коефіцієнти скорочення (Linear Reduction Factors, LRF):** Рішення кодифікує LRF для граничного обсягу викидів. Для ЄС він встановлений на рівні 4,3% на рік (2024–2027 рр.) та 4,4% з 2028 року. Швейцарія скоригувала свій LRF до 6,4% на 2025 рік, щоб забезпечити узгодженість із траєкторією скорочення ЄС, переходячи згодом на той самий графік 4,3%/4,4%.
2. **Інтеграція авіаційного сектору:** Додаток надає детальні критерії для авіації, включаючи «принцип рейсу, що відправляється». Він уточнює адміністрування операторів повітряних суден, забезпечуючи, щоб Швейцарія діяла як «адмініструюча держава-член» для конкретних операторів, зберігаючи при цьому підхід «єдиного вікна» щодо дотримання вимог та звітності для запобігання подвійному обліку.
3. **Ринковий нагляд та бенчмаркінг:** Акт вимагає, щоб ринковий нагляд у Швейцарії був таким же суворим, як і системи MiFID II/MiFIR та Регламент про зловживання на ринку ЄС. Крім того, він оновлює конкретні показники порівняльного аналізу (бенчмарки) для безоплатного виділення квот операторам повітряних суден на 2024 та 2025 роки, гарантуючи, що швейцарська система не надає більш сприятливих умов, ніж система ЄС.
4. **Моніторинг, звітність та верифікація (MRV):** Рішення підтверджує, що вимоги MRV як для стаціонарних установок, так і для авіації повинні відповідати високим стандартам Імплементаційних регламентів ЄС (ЄС) 2018/2066 та 2018/2067, забезпечуючи узгодженість даних на поєднаних ринках.
Це оновлення є важливим для підтримки правової та операційної синхронізації обох систем, гарантуючи, що ціноутворення на вуглець залишається послідовним на європейському та швейцарському ринках.
