Делегований регламент Комісії (ЄС) 2026/1092 встановлює гармонізований кодекс поведінки ЄС щодо «досліджень, що фінансуються емітентом» (issuer-sponsored research), а саме — інвестиційних досліджень, оплачених компанією, яка є об’єктом аналізу. Цей акт має на меті відновлення довіри до таких досліджень — особливо щодо малих та середніх підприємств (МСП) — шляхом запровадження суворих вимог до незалежності, прозорості та управління конфліктами інтересів. Він гарантує, що інвестори можуть чітко розрізняти незалежний аналіз і спонсорований контент, встановлюючи водночас жорсткі стандарти для постачальників досліджень, щоб запобігти впливу емітента на результати дослідження.
### Структура та основні положення
Регламент структурований як основний юридичний текст, що доповнюється детальним Додатком, який містить «Кодекс поведінки ЄС».
* **Основні визначення:** У документі визначено поняття «дослідження, що фінансуються емітентом», «дослідник-аналітик» та «постачальник досліджень», при цьому торгові коментарі або спеціалізовані консультаційні послуги прямо виключаються зі сфери дії цього конкретного маркування.
* **Зобов’язання щодо дотримання вимог:** Інвестиційні фірми несуть юридичну відповідальність за перевірку того, що будь-яке дослідження, яке вони поширюють під цим маркуванням, відповідає Кодексу. Вони можуть покладатися на аудити третіх сторін або регульований статус постачальника, але остаточна відповідальність залишається за фірмою.
* **Кодекс поведінки (Додаток):** Це ключова частина акта, у якій детально описано:
* **Управління конфліктами:** Вимоги щодо ведення реєстру конфліктів інтересів та відповідної політики.
* **Операційна незалежність:** Суворі правила щодо фізичного відокремлення, заборони на перегляд емітентом проектів рекомендацій та ізоляції аналітиків від комерційного впливу.
* **Прозорість:** Обов’язкове розкриття інформації про спонсорований характер дослідження, структури оплати та потенційну залежність від доходу.
* **Договірна доброчесність:** Мінімальний дворічний термін дії контрактів та заборона на дострокове припинення дії договору через незадоволеність змістом дослідження або рекомендаціями.
Порівняно з попередніми фрагментарними національними підходами, цей Регламент створює єдиний «золотий стандарт» по всьому ЄС, замінюючи розрізнені національні правила єдиною системою, що підлягає виконанню.
### Ключові положення для практичного застосування
Для учасників ринку найбільш критичними для щоденної діяльності є такі положення:
1. **Обов’язкове розкриття інформації (пункт 4):** Постачальники досліджень повинні чітко розміщувати маркування «фінансується емітентом» на кожній сторінці. Вони також зобов’язані розкривати інформацію, якщо платежі емітента становлять понад 5% їхнього валового доходу, що слугує важливим сигналом для інвесторів щодо потенційної упередженості.
2. **Гарантії незалежності (пункт 3):** Заборона емітентам переглядати проекти досліджень (за винятком перевірки фактичної точності) та вимога щодо ізоляції аналітиків від комерційних переговорів є основними інструментами запобігання сценаріям «плати за результат» (pay-to-play).
3. **Публічний доступ (пункт 6):** Якщо емітент повністю оплачує дослідження, воно має бути доступним для громадськості безкоштовно. Це важливий крок для демократизації інформації для роздрібних інвесторів.
4. **Ведення обліку (пункт 9):** Постачальники повинні зберігати всі договори, записи про платежі та журнали конфліктів інтересів протягом щонайменше п’яти років, забезпечуючи наявність аудиторського сліду для регуляторів та інвестиційних фірм.
5. **Відповідальність інвестиційних фірм (стаття 2):** Інвестиційні фірми фактично виконують роль «контролерів». Якщо вони не можуть підтвердити, що дослідження відповідає стандартам Кодексу, їм суворо заборонено поширювати його під маркуванням «фінансується емітентом».
**Примітка:** Цей Регламент є надзвичайно актуальним для європейського фінансового ринку, включаючи суб’єктів, що працюють в Україні або з Україною, оскільки він гармонізує стандарти інвестиційних досліджень у межах ЄС. Для українських фінансових установ або аналітиків, які прагнуть узгодити свою діяльність зі стандартами ЄС або надавати послуги клієнтам у ЄС, дотримання цих суворих вимог щодо прозорості та незалежності стане передумовою для роботи на єдиному європейському ринку.
